Wolters Kluwer: terug op aarde

Wolters Kluwer is, net als Lotus Bakeries in België, jarenlang een hooggewaardeerd aandeel geweest vanwege de constante prestaties van het bedrijf. Lichte groei, een hoger dividend, een stijgende winst per aandeel en al sinds 2012 forse aandeleninkoopprogramma’s, stuwden het aandeel naar een waardering van 40 keer de nettowinst de afgelopen jaren. De motor achter die beursprestaties was ceo Nancy McKinstry, die zelf ook goed beloond werd als ceo, maar toch vooral moet worden gezien als de stuwende kracht achter de continue groei van Wolters Kluwer.

Maar, sinds begin dit jaar zit het aandeel opeens in een dalende trend. En wel zo ver dalend, dat inmiddels een derde van de beurswaardering is verdwenen. Het aandeel staat momenteel lager dan tijdens de beursdip in april.

Koersevolutie: dit jaar in ’t verdomhoekje

Je ziet op de koersgrafiek dat het sinds dit jaar mis gaat met Wolters Kluwer. De afgelopen jaren heeft het aandeel juist een forste stijging doorgemaakt. Vanaf eind 2020, toen het aandeel rond de 70 euro sloot, ging het crescendo.

Kijk je naar het koersverloop sinds begin dit jaar, dan zie je dat het aandeel om een aantal redenen uit de gratie is geraakt bij (waarschijnlijk) de grotere beleggers. De torenhoge, bijna Amerikaans-achtige waardering van 32 keer de winst, mede gedreven door de omvangrijke aandeleninkoopprogramma’s, is niet meer.

In dit artikel lees je waarom het aandeel opeens gemeden wordt als de pest. En waarom zelfs na een koersdaling van 35 procent Wolters Kluwer nog geen screaming buy is.

Reden 1: Nancy vertrekt

De aankondiging van het vertrek van Nancy McKinstry in februari zette meteen het aandeel in zijn achteruit. Je ziet aan de grafiek dat de eerste scheuren in het bastion van Wolters samenvielen met deze aankondiging.

Dat hoeft ook niet te verwonderen: McKinstry was sinds 2003 ceo en is hoogstpersoonlijk verantwoordelijk voor de sterke groei de afgelopen jaren. Niet alleen voor de groei in omzet en winst, maar ook voor de groei in waardering, mede door de grote buyback-programma’s. McKinstry wordt opgevolgd door Stacey Caywood, die er overigens ook al carrière sinds ’92 op heeft zitten bij Wolters Kluwer.

Reden 2: AI

AI kan taken zoals juridisch onderzoek, accounting-processen of medische diagnoses automatiseren, wat de vraag naar traditionele professionele diensten en informatie-oplossingen kan verminderen.Als concurrenten goedkopere AI-gedreven alternatieven aanbieden, kan dit de omzet uit non-recurring revenues (nu zestien procent van de totale omzet) verder drukken.

Startups of techreuzen kunnen de markt betreden met laagdrempelige, AI-gedreven oplossingen, waardoor Wolters Kluwers gespecialiseerde producten minder aantrekkelijk worden. Het bedrijf investeert wel zelf veel in AI-toepassingen die de klanten beter moeten faciliteren.

Reden 3: Waarschuwing Gartner

Wolters Kluwer zag zijn aandelenkoers dalen na berichten van Gartner dat dit bedrijf zijn omzetverwachting voor 2025 verlaagde. Gartner stelde zijn forecast naar beneden bij met ongeveer 100 miljoen dollar minder omzet voor zijn insights-unit. Als een groot, wereldwijd onderzoeksbureau als Gartner al verwacht dat bedrijven minder gaan investeren in research- en adviesdiensten, zou dit ook negatieve gevolgen kunnen hebben voor vergelijkbare bedrijven—zoals Wolters Kluwer.

Het aandeel Gartner daalde die dag met 33 procent (!) en Year-To-Date staat het aandeel meer dan de helft lager.

Reden 4: De dollar

Wolters behaalde in de eerste helft van 2025 64 procent van zijn omzet uit de Verenigde Staten. Als vuistregel hanteert het bedrijf dat elke cent beweging in de eurodollar ongeveer 4,5 eurocent aan nettowinst kost. De outlook voor de winst per aandeel voor dit jaar is gebaseerd op een eurodollar van 1,08. We staan nu aan 1,165. Acht cent beweging kost WKL dus 36 cent aan winst per aandeel.

De winst per aandeel vorig jaar kwam uit op 4,97 euro per aandeel. Voor dit jaar wordt een groei van 5-9 procent verwacht van die winst. Uitgaande van zeven procent kom je uit op 5,31 euro per aandeel. Minus die 36 cent komen we echter weer uit op 4,95 euro. Geen groei in de winst per aandeel dus.

PS: in die groei zit al het effect van de één miljard euro aandeleninkopen ingebakken. Die aandeleninkoop levert een groei op van 3,5 procent van de winst per aandeel.

Reden 5: Omzet in de VS

Dat Wolters Kluwer het merendeel van de omzet in de VS haalt, is ook nog om een andere reden een risico. Met de nieuwe wind die er in de VS waait onder president Trump wordt het buitenlandse bedrijven niet gemakkelijker gemaakt om zaken te doen in de VS. De importtarieven zijn bedoeld om het Amerikaanse bedrijfsleven te versterken. Hoe dat voor Wolters Kluwer zal uitpakken is moeilijk in te schatten, maar het is een reden om enige voorzichtigheid te betrachten.

Reden 6: Schuld loopt op

De netdebt-ebitdaratio staat opeens op 2,1 nadat het de afgelopen jaren altijd rond de 1,5-1,6 stond. Dat hoeft geen probleem te zijn, maar met de forse aandeleninkopen van nu één miljard euro per jaar, is dit toch iets om in de gaten te houden. De schuld liep het afgelopen halfjaar op met meer dan 1,1 miljard euro, door aandeleninkopen, het dividend en twee overnames (RASi en Brightflag). Wolters moest zelfs even een uitzonderlijke kredietfaciliteit aanspreken in juni.

Reden 7: Macro-economische tegenwind

Nou vooruit, deze er ook bij. Zo’n beetje elk bedrijf dat nu rapporteert, heeft het over onzekerheid en macro-economische tegenwind. Veel onzekerheid inzake de economische groei in China, de VS en Europa maakt dat beleggers voorzichtig zijn en de vinger aan de pols houden.

Reden 8: De Waardering

Komen we tenslotte uit bij de waardering van Wolters Kluwer op de beurs. Een aandeel dat al jaren mooi groeit, qua omzet maar zeker qua winstgevendheid. Dat leverde een steeds hogere waardering op. In vijf jaar tijd liep de omzet met 28.5 procent op, de winst met 58.7 procent en de aandelenkoers met…133 procent. Dat heet Multiple Expansion; het bedrijf krijgt, waarschijnlijk vanwege consistente, betere prestaties, een hogere waardering op de beurs. Eind 2020 noteerde het aandeel tegen een k/w van 22. Eind 2024 was dat 32,4.

Conclusie

Waar het aandeel de afgelopen jaren vanwege de groeiende winsten en gedreven door de aandeleninkoopprogramma’s een hogere multiple kreeg, is deze nu weer aan het krimpen. Beleggers zijn voorzichtig geworden om een aantal redenen, waarvan de belangrijkste het vertrek van de ceo, AI, de dollar, Gartner en de exposure naar de VS zijn. Ondanks dat deze argumenten elk op zichzelf misschien niet een reden zijn voor zo’n forse daling, is de combinatie gekoppeld natuurlijk met de torenhoge waardering die het bedrijf tot begin dit jaar kreeg, voldoende om het aandeel nu voorlopig maar even te mijden.

De zorgen lijken wellicht overdreven, maar er is ook geen reden om nu vol in te stappen. De beurswaardering van Wolters Kluwer is teruggekeerd op aarde. Voor een volgende moonshot mogen de omgevingsfactoren eerst wel wat verbeteren.