De eindejaarsvraagjes: Dit was 2025

Naar goede gewoonte vroegen we een panel beleggers om de balans op te maken van het afgelopen beursjaar. De centrale thema’s? Trump, importheffingen, Nvidia en AI. 

De beurs bewoog ook dit jaar weer razendsnel. Een moment van reflectie aan het einde van een druk beursjaar kan dus zeker geen kwaad. We nodigden naar goede gewoonte een groep beursliefhebbers uit om terug te blikken.

Een van de meest aangehaalde thema’s? De befaamde ‘Liberation Day’, waarop de Amerikaanse president de wereld en de beurzen deed verstommen met een ongeziene stortvloed aan importheffingen. “Trump is een voorstander van de Amerikaanse aandelenmarkt. De schok van de veel hoger dan verwachte handelstarieven had natuurlijk een zware impact op de beurzen.” Toch merkten meerdere van onze correspondenten op dat de beurzen dat onverwacht goed wisten te verteren. “De veerkracht van de Amerikaanse economie verraste iedereen.”

Verder was er aandacht voor alles wat met artificiële intelligentie (AI) te maken had, en bijgevolg voor de golden boy van de technologie, de chipproducent Nvidia. “Niemand had verwacht dat AI zo snel zulke kapitaalstromen zou aantrekken.” Het chipaandeel werd dan ook vaak genoemd als de positieve verrassing van het jaar. Ook aandelen als Robinhood en het Belgische UCB kregen een eervolle vermelding.

Natuurlijk waren er ook beleggingen die achterbleven en menig belegger ontgoocheld achterlieten. “Vooral de voedings- en drankenbedrijven lieten het afweten”, verzuchtte iemand. Ook de gevallen beleggerslieveling Novo Nordisk beleefde een uiterst ontgoochelend 2025.

Tijd om samen met onze panelleden het beursjaar af te sluiten met aandacht voor het goede, het slechte en het onverwachte. We bundelen alle inzichten en besluiten met de lessen die we kunnen leren uit het beursjaar 2025.

1) Welke gebeurtenis had volgens jou de grootste invloed op het beursjaar en waarom had niemand die zien aankomen?

Nancy Theunis (onafhankelijk financieel adviseur) “De veerkracht van de Amerikaanse economie verraste iedereen. Ondanks de renteverhogingen bleef de consument uitgeven en ook de werkloosheid bleef laag. We verwachtten een recessie, maar kregen groei. Dat onderstreept hoe moeilijk het is om macro-economische timing te voorspellen.”

Patrick Nollet (directeur VFB) “De belangrijkste gebeurtenis is misschien wel het onverwachte en snelle beursherstel na de serieuze dip in april naar aanleiding van Liberation Day en de aankondiging van de Amerikaanse handelstarieven. Zowat iedereen verwachtte vanaf dan een moeilijk beursjaar. Verder was er ook de dollarzwakte die de winsten op goud en Amerikaanse aandelen serieus afroomde. Die zwakte valt moeilijk te rijmen met de MAGA- en de America First-politiek van Trump.”

Ilse De Witte (journalist Trends) “De eedaflegging van Donald Trump was allesbepalend voor het beursjaar. De Amerikaanse president had Liberation Day nochtans lang op voorhand aangekondigd, maar toch zag niemand het écht aankomen. De instap van de Amerikaanse overheid in het chipbedrijf Intel was dan weer niet aangekondigd, maar gebeurde wel.”

VEK (beleggingsvereniging voor studenten) “De AI-hype had veruit de grootste impact. Iedereen wist dat AI belangrijk zou worden, maar niemand had verwacht dat het zo snel zulke kapitaalstromen zou aantrekken. De koerssprongen van Nvidia trokken de hele markt mee, terwijl analisten de omvang van die explosie compleet hadden onderschat.”

Laurence De Munter (beursstrateeg SDM Private Banking) “De aankondiging van Liberation Day door Trump was voor mij de grootste verrassing. Trump is een voorstander van de Amerikaanse aandelenmarkt. De schok van de veel hoger dan verwachte handelstarieven had een zware impact op de beurzen. Zo verloor de S&P 500-index in slechts twee dagen tijd meer dan 10 procent.”

2) Welk aandeel, sector of regio bleek de grootste ontgoocheling van het jaar?

Ilse De Witte “De instorting van Novo Nordisk was allicht de grootste ontgoocheling. Het Deense bedrijf is voorbijgestoken door Eli Lilly in de obesitasrace. De medicijnen voor zwaarlijvigheid van Eli Lilly leiden tot meer gewichtsverlies, leren studies. Voor de liefhebbers van crypto liep het cryptovriendelijk beleid van Trump op een sisser af. De aanleg van een cryptoreserve kwam er tot nu toe niet, wat wellicht ook meespeelt in de crash van de bitcoin en consorten dit jaar.”

Patrick Nollet “Met alle ogen gericht op de AI-bedrijven, lieten vooral de voedings- en drankenbedrijven het afweten. Denken we maar aan Heineken, Pernod-Ricard en dichter bij huis Lotus en in iets mindere mate AB InBev. Dat ondanks de aanhoudend stevige cashflows.”

VEK “Exmar was voor ons de teleurstelling. Na sterke verwachtingen rond de gassector en mogelijke nieuwe contracten bleven de resultaten en koersreacties achter. Het bedrijf presteerde operationeel oké, maar beleggers kregen geen duidelijk groeipad, waardoor het aandeel wegzakte ondanks het gunstige macroklimaat.”

Laurence De Munter “Mijn grootste teleurstelling was Novo Nordisk. Waar het eens de monopolist was in de snelgroeiende en lucratieve markt van diabetes en obesitas, heeft het bedrijf vandaag veel terrein verloren aan zijn Amerikaanse concurrent Eli Lilly. Behalve door de sterke competitie, werd de lager dan verwachte omzet ook veroorzaakt door copycats die tijdelijk de gepatenteerde producten van Novo mochten maken door een aanbodtekort. Een nieuwe ceo en de lancering van de vermageringspil in 2026 kunnen Novo Nordisk volgend jaar hopelijk een nodige boost geven.”

Nancy Theunis “De Chinese markt bleef achter, ondanks de hoop op herstel na covid. Structurele problemen in vastgoed, een laag consumentenvertrouwen en politieke inmenging wogen op het sentiment. Het was niet de grootste crash, maar wel een ontgoocheling voor wie op een heropleving gokte.”

3) Wat was de grootste positieve verrassing?

VEK “Nvidia bleek opnieuw de positieve verrassing. Niet alleen stegen de cijfers sneller dan verwacht, de vraag naar AI-chips bleef maar toenemen. Waar velen dachten dat de waardering te hoog was, bleek het bedrijf zijn prijzen en volumes moeiteloos te verdedigen, wat de hele sector hoger duwde.” 

Laurence De Munter “Robinhood was het best presterende aandeel van 2025 in het fonds dat ik beheer. Het bedrijf werd gelanceerd in 2015 en bood aanvankelijk alleen commissievrije aandelenhandel aan, wat het populair maakte onder jonge beleggers. Sindsdien heeft het platform zijn diensten uitgebreid met opties, cryptomunten en pensioensparen. Het snelgroeiende bedrijf kende een stijging van de netto-inkomsten van 100 procent in de laatste twaalf maanden. De koers steeg in dezelfde periode met 400 procent.”

Nancy Theunis “De kracht van techaandelen. Gedreven door AI, wist big tech toch weer positief te verrassen. Nvidia, Meta en co vlogen omhoog. Ondanks hun hoge waarderingen en rente bewezen ze dat innovatie en groei nog altijd beloond worden op de beurs.”

Patrick Nollet “De grootste positieve verrassing was de sterkte van de Europese farma-aandelen. Denken we maar aan AstraZeneca, Novartis, UCB enzovoort. Al was het plaatje door specifieke bedrijfsomstandigheden niet altijd even rooskleurig. Maar we hadden erger verwacht voor deze sector na de aangekondigde importheffingen.”

Ilse De Witte “Trump was niet enkel wispelturig als handelspartner, maar ook onbetrouwbaar als militaire bondgenoot. Daardoor had de Duitse kanselier Merz een whatever it takes-momentje dat de rally van defensieaandelen een tweede adem gaf. De aangekondigde miljardeninvesteringen in defensie en kritieke infrastructuur zorgden bij de start van het jaar voor een onverhoopt optimisme over de Europese economie en beurzen. Dat viel samen met twijfels over het ‘exceptionalism’ van de VS.

4) Welke belegging (aandeel, sector,…) bleef volgens jou onterecht achter, en waarom?

VEK “AB InBev bleef volgens ons onterecht achter. Ondanks solide cashflows en schuldafbouw bleef de markt focussen op het historische imago en de wisselkoersdruk. Operationeel is het bedrijf stabieler dan de koers doet vermoeden. De fundamentals en de waardering zijn te veel van elkaar losgekoppeld.” 

Ilse De Witte “De markt heeft altijd gelijk. Ik ben dus niet zo arrogant dat ik het beter denk te weten. Wat mij wel opvalt, is dat de Belgische beursgenoteerde vastgoedaandelen (gvv’s) ver verwijderd zijn van hun piek van 2021. Die piek hield natuurlijk verband met de historisch lage, en zelfs negatieve, rentevoeten op leningen. Of we daar een verder herstel van de koersen zullen zien, hangt af van de rente-evolutie die zich moeilijk laat voorspellen voor 2026.”

Laurence De Munter “Volgens mij werd Deutsche Telecom dit jaar te sterk afgestraft. De Duitse telecomoperator had dit jaar telkens sterke resultaten, maar de verwachte koers-winstverhouding ligt vandaag onder het vijfjaarsgemiddelde. Meer dan 52 procent van het Amerikaanse T-Mobile is in handen van DT, waardoor het sterk afhangt van de fluctuaties in de Amerikaanse dollar, wat dit jaar een negatieve impact had. DT is redelijk crisisbestendig met meer dan 200 miljoen klanten en een sterke marktpositie in Duitsland. Het koersdoel voor de volgende twaalf maanden is volgens de analisten van Bloomberg 37,5 euro, wat zich vertaalt in een potentiële stijging van 40 procent (koers van 26,6 euro op 6 november 2025).”

Nancy Theunis “Europese smallcaps werden in 2025 te vaak genegeerd, terwijl veel van die kleinere bedrijven fundamenteel gezond zijn en hun groeipotentieel nog niet ten volle zagen gelden. Hun waardering staat historisch laag ten opzichte van largecaps.”

Patrick Nollet “De gvv’s hebben er een behoorlijk jaar opzitten, maar de onderwaarderingen blijven erg hoog ondanks de over het algemeen gedaalde schuldposities. En dan zijn er natuurlijk de Belgische smallcaps. Een aantal deed het goed, zoals Jensen Group, maar de index van de Belgische smallcaps daalde wel. Dat in tegenstelling tot de Nederlandse en Franse smallcaps die er erg stevig op vooruit gingen. Waarom stegen bijvoorbeeld Van de Velde en Miko niet?”

5) Wat heb jij dit jaar geleerd, dat je volgend jaar anders zal doen als belegger?

Laurence De Munter “Het gebruik van sociale media speelt een toenemende rol in beleggen. Een post van Trump kan markten doen kelderen of knallen, zoals we dit jaar ondervonden. Ook LinkedIn en andere platformen kunnen een behoorlijke impact hebben op een bepaald aandeel of op het marktsentiment. Daarom besteed ik naast de traditionele nieuwsbronnen vandaag ook meer tijd op die platformen, om een breder marktperspectief te verkrijgen.”

Nancy Theunis “Ik heb geleerd dat liquiditeit een onderschatte troef is. Niet alles moet continu belegd zijn. Een cashbuffer geeft rust en kansen als de markt onverwacht beweegt. Volgend jaar hou ik bewust wat meer droog kruit – niet uit angst, maar strategisch.”

Patrick Nollet “Ik beleg vooral in Belgische aandelen en kreeg nogmaals de bevestiging dat geduld loont. Niet van de ene kar op de andere springen. Met aandelen als Ackermans, Jensen, Ageas, KBC Ancora, Tubize,… had ik geen reden tot klagen en ik zie ook geen enkele reden om ze weg te doen. Een minder jaar neem ik erbij. Dat maakt op langere termijn niet uit.”

Ilse De Witte “Ik ga voorlopig voor gedisciplineerd, periodiek beleggen in een wereldwijd gespreide ETF. Bij elke beurshype zijn er beleggers die denken “this time is different” en andere, kritische geesten die de luchtballonnen willen doorprikken. Hoe je als belegger gelijk kan hebben, maar nog lang ongelijk kunt krijgen van de markt. Aan eender welke mening kan je veel geld verliezen.”

VEK “Wij hebben vooral geleerd hoe belangrijk een brede spreiding blijft, zelfs wanneer één thema, zoals AI, alles overheerst. Te veel concentratie vergroot de risico’s, hoe overtuigend een verhaal ook klinkt.”